Основным катализатором является ухудшение перспектив рынка труда и в некоторой степени восстановление инфляционных рисков.
Мы считаем, что огромный долг и дефицит сделают денежно-кредитную политику гораздо более сложной в ближайшие десятилетия, чем в прошлые десятилетия.
Данные Статистического управления Канады с 1970-х годов показывают, что средний уровень безработицы в Канаде составлял около восьми процентов (синяя черта), а процент населения в рабочей силе составлял около 65,75 процента (красная черта).
С 2000-х годов уровень безработицы приближается к уровню 7 процентов, так что при нынешних 6,8 процентах мы не за горами.
Беспокойство у Банка Канады (который не имеет такого же двойного мандата, как у Федерального комитета по открытым рынкам США) вызывает недавняя тенденция, которая движется вверх при снижении уровня участия.
Основные тезисы от управляющего Маклема и старшего заместителя управляющего Роджерс после принятия решения по процентной ставке:
-Был достигнут решительный консенсус в пользу снижения на 25 б.п.
-Мы обсуждали сценарии, в которых было бы целесообразно снижать более медленными темпами или на 50 базисных пунктов
-Если экономика была значительно слабее или инфляция была значительно слабее, возможно, было бы целесообразно предпринять более масштабный шаг
-Мы собираемся принимать решения по одному за раз
-Инфляция по-прежнему выше нашего целевого показателя
-Мы ожидаем некоторого ускорения роста, но есть некоторые риски снижения
В общем, прогнозы — довольно туманны, но подчеркнули, что готовы снижать ставку более резкими темпами в случае резкого охлаждения экономики. Если мы увидим снижение ИПЦ и рост безработицы в Канаде выше ожиданий — рынок начнет это закладывать.
Соотношение покупателей и продавцов в паре USDCAD хоть и скоректировалось, но все еще имеет перевес последних, что указывает на вероятность восходящей тенденции. Но, учитывая коррекцию показателя — вероятность уже более низкая.
После резкого ослабления USD на прошлой неделе на открытии рынка в понедельник началась слабая коррекция, но пара USDCAD продолжила снижаться и в данный момент пытается пробить уровень поддержки в диапазоне 1.3485 — 1.3520.
На симпозиуме в Джексон Хоул был замечен Тифф Маклем — глава Банка Канады. Но комментариев относительно ДКП при этом он не дал. Зато сегодня Канада анонсировала начало настоящей «торговой войны» Китаю и заявила о введении 100% пошлины на электромобили и 25% на алюминий и сталь из Китая. Вероятно, это может создать некоторые трудности в дальнейшей борьбе с инфляцией, что и создает текущую поддержку CAD на фоне ожиданий дальнейших шагов по снижению ставки от других мировых ЦБ.
Если взглянуть на ожидания рынка, то по данным CME FedWatch tool, сейчас рынок закладывает снижение ставки ФРС на 0,25% в сентябре и затем снижение на 0,5% в ноябре — и далее снижение на 0,25% на каждом заседании до июня 2025 года включительно. Стоит отметить, что это более позитивные ожидание, чем до симпозиума в Джексон Хоул, что может так же создать давление на USD.
Чуть меньше месяца назад Банк Канады снизил ставку на 0,25% до 4,5%, но спустя месяц мы видим укрепление CAD на 1,6% от уровня закрытия рынка после заседания ЦБ. Показатели ИПЦ и пром. инфляции в Канаде довольно неплохие в годовом выражении и базовый показатель ИПЦ даже смог снизится до 1,7% г/г. В тоже время динамика последних 3-х месяцев довольно смешанная, что может вызывать некоторое беспокойство. В своем комментарии к решению о снижении ставки, Банк Канады добавил, что дальнейшие решения будут приниматься на основе поступающих данных. При этом рынок продолжает ожидать снижения ставки Банка Канады на 0,25% на заседаниях в сентябре и октябре. Но, как мы видим, текущие ожидания рынка не совсем отражаются в цене и CAD продолжает укрепление.
Соотношение покупателей и продавцов в паре USDCAD имеет перевес первых: 70,1% покупателей против 29,1% продавцов, что указывает на вероятность дальнейшего снижения.
👉Технический обзор и выводы по дальнейшему глобальному и локальному поведению валютной пары EURUSD уже выложил в моем телеграмм-канале:t.me/+Kk6-fx5JxuExMmYy
👉Консенсус-прогноз указывает на ожидание снижение ставки Банка Канады на 0,25% до 4,75%.
👉Последнее заявление Главы Банка Канады месяц назад указывало, что для начала снижения ставки ЦБ Канады нужно убедиться, что инфляция начала стабильно снижаться.
👆🏻Если взглянуть на текущие показатели экономики Канады, то можно отметить:
-Деловая активность в производственной сфере падает с марта 2023
-ВВП показал отрицательные значения в 3 квартале 2023, но затем снова вышел в положительную зону по результатам 4-го квартала 2023 и 1-го квартала 2024. При этом в годовом выражении ВВП показывает скромные +0,53% — минимум с 1го квартала 2021
-Розничные продажи падают 3 месяца подряд
-Безработица составляет 6,1%, рост на 1,1% за последние 12 месяцев
-ИПЦ в годовом выражении +2,7%. Показатель уверенно снижается уже 2 года с максимума в +8,1% в июне 2022. Базовый ИПЦ вовсе снизился до +1,6%, что ниже целевых значений.
👆🏻На первый взгляд все выглядит логично: экономика охлаждается, инфляция демонстрирует устойчивое снижение. Но есть одно «но».
В Канаде — все как надо.
👉Инфляция в Канаде за март оказалась немного ниже ожиданий = +0,6% м/м. В годовом исчислении ИПЦ вырос с +2,8% до +2,9%.
👆🏻Если взглянуть сейчас на результаты ИПЦ по итогам первого квартала 2024, то среднемесячный прирост составляет +0,3%, что указывает на годовую динамику +3,6%. При этом темпы за последние 6 месяцев продолжают быть неплохими и указывают на +1,6% г/г.
👉Если взглянуть на показатели в разрезе, то можно отметить, что основной прирост цен как раз вызван ростом цен на нефть. Категория «энергия» показала прирост за месяц +2,1%, а рост цен на бензин составил +4,9% м/м. И, кстати, грузоперевозки прибавили те же +1,5% м/м, как и в Италии. Кроме этого сильный месячный прирост наблюдался в ценах на одежду: +2,8% м/м. Так же сохраняется рост цен на услуги (+0,7% м/м). Позитивные тенденции можно отметить в ценах на еду (-0,2%), товары для дома (-0,3%) и здоровье (-0,1%).
👆🏻Как мы видим — рост цен на нефть и тут подпортил статистику, а укоренившаяся инфляция в услугах никуда не делась. Динамика последних 3-х месяцев и вовсе указывает нам на возможность дальнейшего роста годовых показателей ИПЦ.
Банк Канады сегодня сохранил свою цель по ставке овернайт на уровне 5%, при этом банковская ставка составляет 5¼%, а ставка по депозитам — 5%. Банк также продолжает политику количественного ужесточения.
Инфляция в странах с развитой экономикой продолжает снижаться, но с учетом того, что показатели базовой инфляции все еще повышены, основные центральные банки по-прежнему сосредоточены на восстановлении стабильности цен. Глобальный рост замедлился во втором квартале 2023 года, что в значительной степени отражает значительное замедление в Китае. В связи с продолжающейся слабостью в секторе недвижимости, подрывающей доверие, перспективы роста в Китае ухудшились. В Соединенных Штатах рост оказался сильнее, чем ожидалось, во главе с устойчивыми потребительскими расходами. В Европе укрепление сектора услуг поддержало рост, компенсировав продолжающееся сокращение производства. Доходность мировых облигаций выросла, отражая более высокие реальные процентные ставки, а мировые цены на нефть выше, чем предполагалось в июльском Докладе о денежно-кредитной политике (MPR).
В прошлую пятницу вышли новости по ВВП Канады за второй квартал текущего года, которые стали неприятным сюрпризом для рынка. Согласно данным Статистического управления Канады, во втором квартале экономика страны зафиксировала нулевой рост, а в годовом исчислении уровень ВВП и вовсе стал отрицательным, -0.2%, хотя эксперты прогнозировали умеренный рост в 1.2%.
Одной из причин низкого экономического роста стали проблемы в жилищном секторе Канады, инвестиции в который сокращались. Очевидно, что с ростом основной процентной ставки растет и ипотечная ставка, которая сейчас находится в диапазоне между 6.8% и 7.25%, а это оказывает давление на спрос на недвижимость.
Высокие ставки действуют не только на жилищный сектор. Уже заметны проблемы в производственном секторе, объемы которого стали сокращаться. Деловая активность в этом секторе упала до минимального два последние два года уровня, а уровень безработицы вновь начал расти.
Центральный банк Канады сейчас стоит перед непростым выбором.
Во всем мире инфляция потребительских цен снижается, что в значительной степени отражает более низкие цены на энергоносители по сравнению с прошлым годом, но базовая инфляция остается упорно высокой. В то время как экономический рост во всем мире замедляется в условиях более высоких процентных ставок, крупные центральные банки сигнализируют о том, что процентные ставки, возможно, придется еще больше повысить, чтобы восстановить стабильность цен. В Соединенных Штатах экономика замедляется, хотя потребительские расходы остаются на удивление устойчивыми, а рынок труда по-прежнему напряжен.